Hedging

Principe de base

Le hedging signifie en français la couverture (du risque d'une position) : c'est protéger une position par une autre dont le risque est censé compenser celui pris dans la première.

Théoriquement, une position parfaitement "hedgée" a un risque nul.

Le  hedging optimal pour des positions FX est de couvrir une position lorsqu'elle est gagnante. Dans ce cas, on assure des gains à l'aide de deux positions de sens opposé. Lorsque les deux seront closes, alors le PnL sera encaissé, il aura la même valeur qu'à l'ouverture de la position de hedging. Souvent, c'est l'inverse qui se produit. Une position qui devient trop perdante est alors couverte par une position de sens opposé. Cette stratégie implique dans la plupart des cas le doublement des pertes.

Le hedging d'une position c'est en ouvrir une autre qui vient compenser le risque pris par la première. Sur le FOREX, pour une position sur une paire donnée, c'est ouvrir la même position sur le même instrument, mais de sens opposé .

Hedging sur le FX

Deux positions

Soit une position: long | 1m | eurusd @ 1.3.

Première hypothèse: le bid de l'eurusd est à 1.29. Dans ce cas, supposons que l'on ouvre une position short à ce prix: @ 1.29.
On obtient deux positions:
long | 1m | eurusd @ 1.3
short | 1m | eurusd @ 1.29

La clôture des deux positions simultanément engendre directement la perte de 100 pips, quelque soit l'évolution du marché. Conséquence: avec une position perdante comme celle du dessus, la hedger correspond à la volonté de se protéger contre des pertes supplémentaire, en prenant quelques pips dans le sens opposé de la première position. Puis, espérer que la première position revienne dans le bon sens. En général, dans ce genre de hedging, le résultat c'est deux positions perdantes.

Deuxième hypothèse: le bid de l'eurusd est à 1.31. Dans ce cas, si on ouvre une position short @ 1.31.
On obtient deux positions:
long | 1m | eurusd @ 1.3
short | 1m | eurusd @ 1.31 

La clôture des deux positions simultanément engendre directement le gain de 100 pips, quelque soit l'évolution du marché. Conséquence: on part d'une position gagnante et on assure le gain réalisé. L'intéret est minimum, car par exemple sur une paire telle que l'AUDUSD, en cette fin 2012, les points de swap sont tels que la position short fait diminuer le PnL chaque jour. L'intérêt est finalement nul, quand un objectif est rempli, autant couper la position.

Trois positions

Soit deux positions:
long | 1m | eurusd @ 1.3
long | 1.3m | usdjpy @ 80

Pour couvrir deux positions, il faut, comme ici, qu'une devise se compense dans les deux paires: ici l'usd. Il est vendu dans la position eurusd, et acheté dans celle sur le yen. On peut donc résumer les deux positions suivantes en une seule:
long | 1m | eurjpy @ 104 = 80 * 1.3

Ainsi pour se couvrir, il suffit de vendre l'EURJPY, pour obtenir les trois positions suivantes, théoriquement hedgées:
long | 1m | eurusd @ 1.3
long | 1.3m | usdjpy @ 80
short| 1m | eurjpy @ 104 

Après avoir présenté ce début de Kamasutra du Forex, il est possible d'extrapoler à plus de positions. L'intérêt pour un trader retail est nul. Conséquence: cette complexité n'a aucun intérêt si ce n'est d'espérer des bénéfices pour souvent se faire taper ses stops si il y en a, se faire clore son compte sinon.

Réelle utilité du hedging

Le hedging en revanche est une activité pratiquée dans toutes les institutions financières, sur d'autres instruments. Le FX permet de se hedger sur des risques de change. Prenons l'exemple d'une grosse société américaine. Elle sait qu'elle a besoin de payer ses factures à ses clients européens, admettons dix millions d'euros d'ici un mois. Pour se couvrir sur le risque de change d'une telle opération, le moyen est d'acheter les euros au cours du jours, pour en disposer le jour voulu.

Deux cas de figures se présentent alors:

1. l'euro monte face au dollar, dans ce cas, il suffira de payer avec les euros achetés initialement. Le prix payé alors est conforme à ce qui a été calculé à l'origine,
2. l'euro se déprécie: la facture aurait pu être moins élevée, mais elle n'a pas dépassé ce qui a été estimé initialement à l'aide du taux de change. 

Application numérique:
Au moment de la prise de décision de payer les factures en euros, supposons l'eurusd @1.3. La société passe long sur dix millions d'euros. Elle les paie $1 300 000.
Une mois passe, les deux cas de figures sont possibles:

• eurusd @ 1.32: alors les dix millions d'euros valent $1 320 000. Sans la position, la société perd $20 000,
• eurusd @ 1.28: alors les dix millions d'euros valent $1 280 000. Sans la position, la société aurait pu gagner $20 000, mais sans aucune certitude.

Avec cette position, la société est certaine du prix qu'elle doit payer sans se soumettre à un risque d'augmentation du prix total.

Mieux vaut savoir le prix à l'avance plutôt que d'espérer payer moins pour finalement risquer de payer plus.

Conclusion

De ces deux cas de figures on peut conclure que même si une baisse de l'euro est favorable au paiement de factures, il vaut mieux être certains du prix à payer initialement, plutôt que d'avoir une mauvaise surprise un mois après avec un euro qui a explosé à la hausse. Évidemment, la hausse comme la baisse sont envisageables, donc mieux vaut se protéger du pire en acceptant de ne pas gagner le meilleur en restant certain du prix final à payer.

Une dernière remarque sur les points de swap pour les positions conservées plusieurs jours: ces points ne sont en général pas pris en compte dans cet article. Ils peuvent pondérer fortement un position hedgée, en faisant diminuer le PnL chaque jour.